机构拒IPO询价事件:“一石激起千层浪”

不久前华宝兴业基金公告,暂停参与IPO询价。机构持续哄抬IPO价格遭到监管层多次炮轰,终于有基金公司率先向高IPO询价说了“不”。

华宝兴业表示,根据目前国内股票市场状况和近期新股询价结果,鉴于近期新股发行节奏密集,发行人所处的行业面较宽,地域分布较广,华宝兴业无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见。

为提高公司投研工作效率,公司决定即日起本公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价,暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。http://funds.hexun.com/2011-12-30/136832662.html

余波不断理还乱?

接棒华宝兴业 信达澳银暂停参与新股询价

2012年新年伊始,IPO发行就有快马加鞭的态势。但是疲软的市场、过高的新股发行价却让基金公司心生退意。继华宝兴业宣布后,信达澳银基金也暂停参与新股询价和网下配售,并不再安排接待新股发行路演和推介活动。

该消息得到信达澳银基金相关人士证实。信达澳银明显比华宝兴业低调了许多。与华宝兴业直接在官方网站挂出暂停打新公告不同,信达澳银只是“知会”了几家投行。http://stock.hexun.com/2012-01-12/137175972.html

询价机构暂停询价连锁反应 朗玛成创业板IPO失败第一家

询价机构态度冷淡,使得创业板公司朗玛信息IPO暂告失败。这是继八菱科技IPO失败之后,第二家发行失败的公司。

无休无止地为A股抽血的IPO制度开始四面楚歌-?-监管层表态改造,部分机构明确站出来说不参与新股询价,打新资金降至冰点,并已开始产生连锁效应。

然而,这还远远不够。亟待改变的是IPO制度。http://money.163.com/12/0113/06/7NKJSCDC00251LIE.html

暂避新股成基金业共识

信达澳银基金接棒华宝兴业基金,高调宣布将暂停新股询价的消息让市场为之震惊。然而,《第一财经日报》记者近日在采访过程中了解到,实际上很多公募基金管理公司都已经悄然停止了参与询价打新,只是大多数公司选择了无语地执行。http://stock.sohu.com/20120113/n332039779.shtml

事件探因
交易所高层炮轰基金:IPO乱询价

12月2日,在深圳召开的“第十届中国证券投资基金国际论坛”上,上海证券交易所总经理张育军、深圳证券交易所总经理宋丽萍双双炮轰新股高市盈率发行,矛头均指向公募基金的“疯狂”询价,哄抬发行价行为。

深圳证券交易所总经理宋丽萍在会上指出,基金公司在网下询价阶段,报价存在着定价不合理或高估现象。而深交所数据也显示,在每单IPO报价最高的前十家询价对象中,基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构,频次统计排名中有三家是基金公司。 http://funds.hexun.com/2011-12-05/135965512.html

内因 “打新股收益不高”

华宝兴业基金总经理裴长江称,现在的新股发行密度的确很大,一个基金的收益也绝不是来自于打新股。

北京一家基金公司的投资总监表示,目前新股发行密度较大,“一对多”的机构路演和单独的路演形式都比较丰富。但是新股收益并不如以前的,因此基金经理的参与热情下降。实际上,新股目前频频破发,打新股的风险越来越大。http://fund.eastmoney.com/news/1591,20111229185116229.html

新股破发(数据)

2011年282只新股七成破发

Wind资讯统计数据显示,截至2011年12月30日,去年在A股上市的282只新股中,199只处于破发状态,占比70.57%。数据统计,2011年,新股上市首日破发公司数量激增至77家,比2010年的26家有大幅增加,2011年的首日破发率达27.79%(2010年为7.45%),另外,2011年新股上市首日破发超过一成的公司有20家。其中庞大集团成为“破发双冠王”:即上市首日跌幅最大,高达23.16%;同时也是破发新股中全年跌幅最大的,若以12月30日的收盘价复权计算,跌幅达到65.83%。据资料显示,2011年A股募集资金总额为6719.88亿元,其中IPO融资2720.02亿元,增发融资3577.9亿元,配股募资98.9亿元。总募资金额仅次于2010年的9859.85亿元与2007年的8043.61亿元,为历史第三高水平。

2011年A股平均发行市盈率和发行均价大约分别为46倍和26元,较2010年的相关数据均出现明显回落。

事实上,当一个新股发行时,承销商往往通过各种关系,邀请基金经理来参与询价,以便尽可能拉高发行价。从这个角度看,承销商对新股发行价实际上形成了“垄断”,询价机构更多地只是被动接受,市场化的询价机制则无法发挥效用。有时,这种IPO询价还被看成是利益输送的另一条链条而备受质疑。因此,在新股发行市盈率偏高、市场不景气又导致新股频频破发的情况下,询价机构再也不愿意“替别人数钱”,做这种损己利人的傻事了。

冷眼观察

华宝兴业点破新股询价“病态”

“一石激起千层浪”。从华宝兴业率先暂停参与新股询价到信达澳银跟进,再到朗玛信息因询价机构不足而成为创业板首家发行失败新股,让新股发行价居高不下的现行询价制度就是皇帝的新装,而第一个暂停参与新股询价的华宝兴业,就是那个还有童真的小孩。实际上,以往人人对新股趋之若鹜是不正常的,现在人人对新股拒之门外才是正常的。正常的事情成了新闻,正反映了原来市场某一部分存在的“病态http://stock.hexun.com/2012-01-13/137216402.html”。

各方反响 权威声音

别指望基金集体对IPO说“不”

然而,基金公司与新股发行间的另类利益链条很难斩断,中小投资者无法指望基金集体对IPO说“不”。

有业内人士一针见血地指出,由于存在基金公司大股东的利益关系、基金公司本身的利益关系,以及基金经理的利益关系,不是所有的基金都能够轻易站出来对IPO询价说“不”。部分承销商甚至“授意”基金公司拉高发行价,基金公司则“人情难却”照单全收。而且,现行的询价制度如同“温床”,培育了基金不负责任的行为。询价机构在询价时报高价,但在配售时可以低价申购,或者索性不参与网下配售。既然基金参与IPO不单纯考虑账面收益,背后还有那些外界看不到的“潜规则”,又有几家基金公司会改弦易辙。中小投资者参与IPO赔钱只能自认倒霉,与询价时报高价的基金没有关联,难道基金还怕被小股民告上法庭吗?http://finance.jrj.com.cn/opinion/2012/01/03172311959176.shtml

相关报道

华宝兴业或推倒多米诺牌 利益集团被指涸泽而渔

http://funds.hexun.com/2011-12-29/136808157.html

询价机构“说不”的意义http://money.163.com/12/0116/02/7NRUPAP000253B0H.html

基金打新:技术派与道德论http://finance.sina.com.cn/money/fund/20120116/051811208416.shtml

皮海洲:不妨取消网下询价发行

http://opinion.hexun.com/2012-01-16/137288953.html

华宝兴业为何对新股说不http://finance.sina.com.cn/money/fund/20120110/003111161519.shtml华

华宝兴业暂停IPO询价 基金业起波澜http://funds.caixun.com/content/20120104/NE034514.html

华宝兴业暂停IPO询价 小散欢迎

http://news.xinhuanet.com/finance/2011-12/30/c_122515204.htm

新股发行制度“三高”病症

高市盈率 高超募 高发行三高重症

资本优先过度向机构倾斜有失公平
   现行新股发行方式奉行“资本优先”的原则,形成了机构投资者和中小投资者之间的不平等,也加剧了财产性收入的不均等。
   按照现行发行机制,拥有巨额资金的机构投资者既可以参与网下询价配售,又可以在网上进行资金申购,这就使机构投资者可以利用资金量大的优势获取大量新股,享受了新股发行的绝大部分无风险收益。
   相比之下,中小投资者只能参与网上申购,由于资金量小,几乎很难中签,最终只能从二级市场上以更高价格买入股票,承担了较大的投资风险。
机构垄断新股发行

 以承销商为首的中介机构与发行企业利益牵连紧密,存在高价发行谋取高佣金甚至直投收益的谋利冲动;询价与定价过程中,参与询价的机构拥有报价权却基本不用掏真金白银,给乱报价、帮抬价以土壤和温床。业内人士直言,基金等机构投资者在参与新股发行时,报价存在定价不合理或高估现象。从目前我国实施的询价制来看,询价对象仅局限于限定的证券投资基金管理公司、证券公司、财务公司、保险机构投资者以及合格境外机构投资者(QFII)等六类机构投资者(160家)。他们时常抱团取暖,以“价格联盟”来垄断定价。撇开高报价中可能的利益输送不提,当前新股发行询价报价的整体偏高,也说明了询价机构专业能力不足、尽责不够、跟风现象等问题存在。


  
新股不败助长股市投机行为
新股不败助长股市投机行为
由于沪深股市投资者尚不成熟,导致新股上市后普遍大幅高开,申购新股不仅长期保持无风险利润,而且利润还很丰厚。
据证券机构统计,2006年新股上市首日平均涨幅为83%,2007年以来新股首日平均涨幅高达140%,拓邦电子、宏达经编、中核钛白等股票上市首日暴涨500%以上。
新股申购成为大资金最具操作性的无风险套利策略,自然吸引了越来越多的大资金投入到新股申购的行列,中小投资者被进一步边缘化。
在现行发行机制下,作为询价机构的机构在巨大的无风险利益诱惑面前,为了获取更多的配售股份往往放弃理性判断,报价远远偏离公司内在价值,并没有起到理性引导市场定价的功能。
于是这种“申购新股→推高二级市场定价→获取无风险暴利→再次参与申购”的循环模式长期存在,很多新股在上市首日便出现不合理的高定价。
这不仅容易引发后市股价大幅下跌,也导致A股市场泡沫长期难以消除,相当程度上助长了投机行为,并由此给股价带来了暴涨暴跌的隐患,不利于资本市场的长期健康发展。

资金异动扰乱正常的金融秩序

   每到新股尤其是大盘蓝筹股发行期间,机构便纷纷通过银行间市场进行资金拆借,造成资金拆借利率、资金流动短期内异动和混乱的局面,加大了金融市场的动荡和风险。
   目前的新股发行方式导致回购利率大幅波动———在申购前往往回购利率急剧升高,而在申购结束后回购利率又迅速回落,这在一定程度上影响了市场总体的资金供求,干扰了正常的货币市场利率。
   从另一个方面看,类似中石油这种超级大盘股的发行,一般都可以吸引3万亿元左右的申购资金,而截至2007年末,我国人民币各项存款余额为38.94万亿元,巨额申购资金与存款余额之比已经达到了相当比例,因此央行上海总部近期提出2008年要密切关注资本市场变化,积极应对储蓄存款分流,针对新股发行等特殊时段的市场流动性变化及早准备,切实防范流动性风险。

 加剧A股泡沫
“打新”的盈利空间由新股上市首日的定价决定,巨额的申购资金导致新股上市后股价虚高,不仅对实体经济造成损害,也人为放大了A股泡沫。事实上,新股以高价上市势必会进一步刺激同类股票价格上涨。

新股制度改革胎动

五年一度的全国金融会议和一行三会监管会前后召开,虽然总体思想看上去依旧四平八稳,但是,在“调整经济结构,转变增长方式”成为中国经济发展新战略的背景下,资本市场大有可为。国务院总理温家宝在全国金融工作会议上表示要“提振股市信心”,持续低迷的A股市场以放量长阳回应。

对股市的信心更来自制度变革。展望今后一段时期,监管部门将积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放。

http://news.stcn.com/content/2012-01/10/content_4425991.htm

高层声音:深化新股发行制度改革

郭树清 :新股发行深化改革 强化信息披露成核心http://stock.stcn.com/content/2012-01/10/content_4428237.htm

温家宝:深化新股发行市场化改革 提振股市信心http://news.stcn.com/content/2012-01/07/content_4413688.htm


   朱从玖:五大措施抑制“新股热”http://news.stcn.com/content/2012-01/09/content_4418908.htm

 
名词解释
IPO询价

2005年之前,沪深股市IPO发行实行一刀切,发行市盈率一律不得高于20倍。从2005年1月1日开始,沪深股市IPO发行实行询价制,由此拉开了沪深股市IPO发行市场化的帷幕。

按照证监会的规定,IPO询价包括两个阶段:第一个阶段是初步询价阶段,这个阶段将确定新股发行价格区间;第二个阶段是累计投标询价段,这个阶段将确定新股发行价格。IPO询价对象是机构投资者,包括基金公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险公司、QFII。

IPO询价制最早是在美国产生的,到了上个世纪九十年代逐渐在全球流行起来成为目前国际上最常用的新股发行定价方式之一,尤其在美、英等机构投资者比例较高的国家更为普遍,美国市场上的新股发行有71%采用累计投标询价方式,而英国这一比例则达到74%。累计投标方式的基本精神是在保护投资者权益的基本前提下最大限度地发挥市场的功能。