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PE暴利时代已终结

发布日期:2012/6/7 11:33:19   点击数:1083   来源: 机构投资   作者:吴侨发

六大精英激辩行业洗牌

 PE行业正在经历剧变,暴利时代已经终结。价格混战,行业无序。投资减缓,退出锐减。去年下半年开始,多数GPGeneral Partner)融资变得非常困难,LPLimited Partner)也出现断购。狂热的私募界遭受冲击,行业洗牌迫在眉睫。

如何给GPLP一个交代?如何化解PE存在的系统风险?PE行业的低附加值是否已经过去?结合未来走势,如何调整PE商业模式?2012年私募排排网主办的第六届中国私募基金高峰论坛,私募界六位精英,他们倾囊相授,共同探讨如何逆市突围。

以下内容是由第六届中国私募基金高峰论坛内容及《机构投资》记者私下采访后整理获得.

价格混战

QPE行业正在经历剧变,去年下半年开始,对多数GPGeneral Partner)来说,融资变得非常困难,LPLimited Partner)也出现断购。而早在几年前,却出现全民PE热度不退的情况。你是如何看待PE行业的这种剧变?

王勇:由于PE前两年的财富效应和资本的政策红利,给一批首先参与这个行业的人有财富效应以后,大家都想要做这个事。这个社会乱,不是因为社会本身,是我们心里乱。大家觉得PE是个好时代,大家都去做。

现在全国PE的机构能够在工商注册里面查到的,有名有姓的大概有4000多家,这个数据不一定完全。去年PE投资的案子大概在1800个左右,PE案子和VC还不一样,基本是规模性企业,有上市潜质的公司,这是统计的,没有统计的不算。按照现在的速度,有3-4年的强度下来,每年上市大概在300家左右,要消化这么多可能未来上市的路子,10年以上都消化不了。

QPE行业的竞争情况如何?

冯卫东:很多人惊呼全民PE,觉得太混乱了,太多人涌入,确实有前面中小板的财富效应在里面。更多来自于同质化竞争,同质化竞争是非常可怕。过去很多行业都发生过类似的事情,根本的问题在于这个行业发展的初期阶段,由于财富效应很多新手涌了进来,没有差异化。大家都做Pre-IPO或者一二级市场套利,没有形成差异化投资风格,必然导致一些同质化竞争,价格战是必然的。

QPE现在存在哪些系统风险?

王勇:这个行业里面,包括九鼎等很多管理的基金是50-100亿,他们的投资强度很大。我们公司也在30-50亿的规模,并不是很大。5个亿以下很小的项目,不可能精挑细选,往往有一定概率的事情。这个行业往往是重项目,抢项目,调研又比较弱,后期忽视,这是由于信息和市场竞争环境造成的。这时候第一个因素就是在发觉抢项目的时候调研不严格,你不投它,就有别的钱来投。因为一个规模型的企业或者我们觉得靠谱的企业,实际有3-4PE机构在跟紧。这时候风险因素就凸显了,不一定是风险。但是一批量都是这样的状况,系统风险一定会体现。

大佬突围

Q:当时写基金法就把私募落在外面,如果把私募带上,基金法就出不了。私募就在这样恶劣的环境下成长,没有法律支持。私募如果要阳光化,将面临哪些挑战?

洪榕:如果想阳光,阳光私募要付出多大代价。我们看到了希望,特别是看到有私募领导行业未来的希望,只有当话语权由我们掌握,那时候牛市才不请自来。如果话语权不在各位手上,永远没有牛市。市场的话语权能不能拿到我们手上来,可能吗?有句俗话讲,没有成熟不了的行业,只有不够努力的私募。

Q:在PE行业中,如何解决资产的合理配置?

洪榕:基金法今年一定会出来,会给私募正名。其实很多业内人士探讨过,如果这个问题解决好了,中国才能转型,否则就是胡扯。为什么?这是一个资产合理配置的市场,如果资产合理配置出问题了,怎么可能会有市场经济?怎么可能转型成功?这个问题已经提高到更高的高度,简单股民的心态看这次证券市场的变革,我看好它,如果这次不解决,问题很大,就看怎么解决。

Q:遇到PE项目看不清,又想抢项目,应如何利用债转股这方面的技术?

王勇:新的公司法里面好象把债转股作为新的手段,以前债转股是不认的,必须拿一笔钱进行投资,有了钱以后再把以前的钱还回来。现在有法律,债转股的时候不用再操作一次。根据以前债转股的协议可以直接转,工商可以帮你变更协议。这个可能会在7月份实施,以后债转股的方式和风险防范的手段算是比较好的。看不清楚,又想抢项目,在技术方面可以用债转股的方式。

Q:大部分国外成熟市场的PE投资90%的退出是通过并购退出的,从投资也好,从退出也好,从合伙管理也好,可能都会出现风险,但是怎么化解风险?

吉清:我觉得作为投资机构来说,还是要坚持自己的理念,坚持自己的信托责任,还是要认真的对待每个项目和对待所有的LP,负责任的对待。我们战战兢兢对每一位LP的投资,对每一个项目。如果你做的不好,大家会用脚投票。这个基金募的很好,但是你做的不好,下个就没人理你了。还是按照业内传统的做法去做,老老实实做项目,好好为LP服务,我认为这是防范风险的唯一方法。

PE未来发展

Q:随着发行制度进一步市场化,PE行业的低附加值是否已经过去?

肖总:我们做投资的都非常希望走到趋势的前面,我们一直在看市场的变化,现在来看,从我们的观点上调整的周期到了,这个行业确实面临特别严峻的形式,最明显的就是一级市场和二级市场的差价在进一步缩小,未来如果随着发行制度的进一步市场化,发行价格进一步下降,小盘股的估值整体上还会大幅下降,这么看起来,过往十几年很多机构赚的很大一部分钱就是差价,低附加值的年代是不是已经过去,还有多长时间?这是我们要思考的问题。

Q:中国的并购市场前景如何?

刘晖:我觉得非常有前景,从世界成熟世界来看,全世界PEVC管理2万亿美元资产,3%都是并购类基金。上下大头是VC、创投基金,中间一块比较少,适合于像中国这种高成长经济的环境。所以会造就很多高成长的企业,成长型投资会在一定时间内有市场,高成长慢慢降下来以后,企业碰到发展的瓶颈,行业碰到饱和,下面一个阶段就是行业的大整合,行业的整合、重组一定会为私募基金创造很大的活动空间。

Q:结合PE走势,如何调整商业模式?

刘晖:展望未来几年,一定要调整自己的商业模式,为未来几年做好准备。所以我们认定应该往整合并购这条路走,增加附加值,整合并购,这是中国未来PE的一条路。从我们自身的战略来讲,今年更多的聚焦在大型并购基金的设立,这是一个重点。在投资领域会分成两块,一个是在并购领域更加侧重在消费领域的投资和并购,行业整合。在创投、VC这块,更多关注文化创业、互联网、新能源汽车等未来对全球产生影响力行业的早期投资,这是基本的战略安排。

肖冰:

达晨创业投资有限公司总裁

刘晖:

太平洋产业基金执行合伙人

吉清:

深圳市悦享资本管理公司董事长

洪榕:

上海大智慧股份有限公司执行总裁

王勇:

深圳市松禾资本管理有限公司合伙人

冯卫东:

深圳市天图创业投资管理有限公司副总经理

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