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11月IPO观察:被否企业数目创新高

发布日期:2012/4/25 13:57:40   点击数:1963   来源: 机构投资   作者:常银玲

证监会本次的处罚力度之大、范围之广前所未有。负责胜景山河IPO保荐业务的平安证券两名保荐代表人林辉和周凌云双双被证监会撤销保代资格,平安证券、以及中审国际会计师事务所、湖南启元律师事务所被出具警示函。

除了对胜景山河案的严判,一系列IPO统计数据也显示出监管层的改革决心:本月IPO审核趋严,上市新股以及IPO通过率均有很大下滑,而被否IPO数目却创新高。


被否IPO数目创今年之最


同花顺数据显示,11月以来,共有37家IPO申请公司登上发审会,通过率为64.86%。而今年1至10月每月IPO通过率分别是85.7%,50%,83.7%,76.74%,77.42%,80%,81.6%,82.4%,85%,79.2%,11月份过会率创下今年第二新低。

这个月被否家数达到13家,创今年以来单月被否IPO数目之最。这13家公司中中小板公司有7家,主板公司2家,其余4家为创业板公司(见图一)。13家分别是龙韵广告、瑞尔精密、通润驱动、瑞明工业、蔚林化工、淑女屋、广信农化、绿城水务、千禧之星、公元太阳能、合纵科技、今天国际、沃施园艺。

主板企业的被否率也大大增加。从2004年到今年11月份,主板IPO公司被否的仅有18家,这其中还包括了3家取消审核的公司,而仅11月份,就有2家主板公司被否,占比10.53%。这两只主板股份分别是广西绿城水务股份有限公司和千禧之星珠宝股份有限公司。

在被否的这13家中,包括太阳能光伏行业、化工、电子行业、广告行业、机械设备、国物流技术与装备行业、汽车行业等不同行业。

从行业分析来看,蔚林化工、公元太阳能、今天国际物流等被否可能跟行业相关,蔚林化工是因为化工行业污染问题,公元太阳能是因为光伏行业处于寒冬期,而今天国际物流因为太依赖于烟草行业。

除此之外,分析各个公司的被否原因,还可以找到一些共性。

通润驱动、瑞明工业可能主要因为关联交易被否,而沃施园艺、绿城水务、广信农化、瑞尔精密等被否可能主要因为主业盈利模式问题。


新股数创年内****值


二级市场新股的发行节奏也明显放缓。

11月份共有15只新股发行,今年截止到11月30日共有258只新股发行,占比仅为5.8%。1-10月份,发行新股数分别为35只、27只、26只、23只、27只、26只、20只、23只、21只、15只。(图二)

11月份发行的新股数和10月份持平,为今年以来历史****值。

11月份15家新股的IPO融资总规模为约135.53亿元,其中主板融资44.79亿元,中小板融资83亿元,创业板融资7.74亿元。

其中深圳中小板上市12只新股,上海主板1只,深圳创业板2只。这些股票分别是永高股份、棒杰股份、百圆裤业、凤凰传媒、雪人股份、金安国纪、赞宇科技、勤上光电、安洁科技、海联讯、申科股份、道明光学、三丰智能、华西能源、德尔家居。

作为11月份****上市的主板公司,凤凰传媒实际募集资金为44.79亿元,占11月份总融资金额的33.05%,超出预计募集17.17亿元。

而其他14只股票,除了勤上光电的融资金额(11.24亿元)超过10亿之外,其他的股票融资额均小于10亿,其中,11月融资额度最少的棒杰股份(中小板)仅融资3.02亿。

超募作为A股市场的主旋律,在11月份同样如此,11月份上市的15只股票全出现超募现象,其中海联讯超募接近3倍,为11月份倍数****。


市盈率****67.65倍


11月IPO平均市盈率为44.3倍,虽然较10月份的32倍上升,不过与今年1月份72.9倍相比,仍处于较低水平。

在这15家公司中,道明光学的市盈率****,为67.65倍,发行价为23元/股,发行量为2667万股。 

资料显示,道明光学主要从事反光材料、反光服、五金制品制造、加工,经营自产产品的出口业务及相关进口业务,是国内反光材料行业规模****,产品种类最齐全的龙头企业之一。

作为一家高新技术企业、出口型企业甚至也跟环保相关的企业,道明光学受到了投资者追捧,甚至得到了王亚伟的认可。

王亚伟执掌的华夏大盘和华夏策略两只基金在网下配售时报出了25元/股的申报价格,高于23元的发行价。最终,华夏大盘成功获配76万股。

而出版发行行业的龙头企业凤凰传媒的市盈率位居第二,为63.4倍,高于不少中小板、创业板公司的市盈率,甚至创下沪市主板发行市盈率第三高。凤凰传媒11月30上市,上市首日收盘,凤凰传媒上涨34.77%,换手率92.01%。

11月份发行市盈率****的企业为永高股份,为23.08倍。永高股份专业从事塑料管道的研发、生产与销售,是国内生产塑料管道产品的大型综合供应商。

除此之外,申科股份也是11月比较显眼的一只新股,申科股份是国内最早的厚壁滑动轴承及部套件的专业供应商。身具发行价、发行市值“双低”特质的申科股份网上中签率低至0.21%,创出了自去年1月以来的新低。

从地区分布来看,南方沿海地区(浙江、江苏和广东等地)依然是上市公司的主要来源地,而这些地区的民营企业和股权投资机构也是沪深两市服务的主要对象。在11月份上市的15只股票所处的省份中,浙江省、江苏省、广东省分别以5家、3家、2家的上市家数位居地区排名前三名。

其余5只家新上市公司分别来自山西省、福建省、上海市、湖北省、四川省。

在融资金额方面,江苏省60.49亿元高居榜首,而浙江省28.86亿、广东省15.15亿元分别位居第二、第三名。

江苏省虽然只有3家上市公司,但是凤凰传媒融一只股票就撑起大半片天,融资金额高达44.79亿元,除此之外,安洁科技6.9 亿元,德尔家居8.8亿元。

在行业分布方面,化工、纺织服装等传统行业仍是上市的主力军。11月份,化工和电子元器件行业同时以3家的上市家数并列第一、纺织服装和机械设备以2家并列第二,其余行业属于出版传媒、信息服务、电力设备、轻工制造。

 IPO榜单:11月被否公司盘点

公元太阳能股份有限公司

被否原因:公元太阳被否原因主要是自身盈利能力较弱,15.6%毛利率低于同行平均水平,加之又撞上了太阳能光伏行业的寒冬时期。
北京合纵科技股份有限公司
被否原因:合纵科技在去年冲击创业板时,遭遇其同业竞争对手北京科锐(002350)的专利侵权诉讼。此案于今年3月宣判,合纵科技败诉,随后合纵科技停止了涉案的短路故障指示器的生产,专利技术的问题可能会成为公司日后发展的绊脚石。 
合纵科技的大股东基本来自北京科锐的原班人马。

上海龙韵广告传播股份有限公司
被否原因:11月25日,龙韵广告的上市申请被否,其主营业务模式和资金链状况以及成长能力,可能是导致其IPO被否的主要原因。
龙韵广告的买断4A资源主要盈利模式,但经营区域经济发展水平一般,因而会影响其增长潜力。不仅如此,其对前5名客户依存度很高。目前,龙韵广告资金链比较紧张,不断增长的预付账款,加大了龙韵广告未来发展的不确定。

无锡市瑞尔精密机械股份有限公司
被否原因:瑞尔精密面临财务与经营两大风险,瑞尔精机的利润表披露了2011年上半年每股收益为0.31元,2010年为0.43元,不过2008年和2009年的数据却缺失。
在固定资产和存货大幅增加的同时,瑞尔精密周转率却在连年下滑,而且投资活动现金流量持续处于高流出状态,资金链比较紧张。瑞尔精密现金流量表显示,其2010年和2011年上半年经营活动产生的现金流量净额都低于同期的净利润水平。

深圳今天国际物流技术股份有限公司
被否原因:对烟草行业的过分依赖、客户高度集中、业绩大幅波动,可能是今天国际闯关创业板的****障碍。
资料显示,2008年、2009年、2010年和2011年上半年,今天国际来自于烟草行业物流系统集成收入占到公司营业收入的比例分别为99.68%、100%、100%和100%。
不仅如此,今天国际的客户也高度集中。招股书披露,2008年、2009年、2010年和2011年上半年,今天国际从前五名客户获得的营业收入占公司营业收入比例分别达到90.52%、93.84%、77.13%和95.73%。

上海沃施园艺股份有限公司
被否原因:沃施园艺存在着对海外市场过度依赖的情况,存在承担极大的汇率风险。2008年——2011年6月,沃施股份出口销售额占主营业务收入的比例分别为92.99%、88.84%、83.06%和79.21%。
沃施园艺国外市场销售采取ODM和OBM(代工厂经营自有品牌)相结合的模式,国内市场的销售模式完全采用OBM模式。作为高新技术企业的沃施园艺,收入主要依靠类似代工的模式,其自主创新能力遭质疑。

苏州通润驱动设备股份有限公司
被否原因:作为一家二次上会的企业,通润驱动在报告期内仍存在着税收返净利比重过高,持续盈利能力遭质疑等问题。

广西绿城水务股份有限公司
被否原因:绿城水务IPO因何折翼,主要原因可能是绿城水务流动比率远低于安全边际,资产负债率长期高达70%、未来的市场空间问题和其募投项目的消化实力,以及高额的折旧费用,都将严重影响到其未来业绩的提升。
除此之外,绿城水务一桩突发交易也为人所诟病。在IPO材料报会前夕,绿城水务收购南宁市生源供水有限公司20%的股权,使其成为绿城水务的控股子公司。而这桩交易是两个资本运作高手上演的一场空手套白狼的资本腾挪大戏。

千禧之星珠宝股份有限公司
被否原因:千禧之星从经营和管理的实质来看,实为杨氏控制的家族企业。
发行人实际控制人杨乖进之兄杨国生控制的深圳市海漫尼实业发展有限公司经营与发行人相似的业务,在某种程度上形成了同业竞争关系。
除此之外,千禧之星还存在净资产收益率下降的风险,发行人经营净现金流远低于同期净利润水平,净利润质量不高。2009年和2008年,千禧之星经营出现大额的负数,招股书解释为存货和应收款项的大幅增加。

温州瑞明工业股份有限公司
被否原因:温州瑞明存在着高新技术企业资格遭质疑,客户过于集中、净利润原地踏步等问题。
温州瑞明前五大客户的销售额所占营业比例一直保持在65%左右。除此之外,温州瑞明在报告期内公司的营业收入虽然有所增长,但在净利润方面2009年至今净利润基本没有增长。2008年至2011年上半年,温州瑞明扣除企业所得税税收优惠和政府补助后,净利润仅为949.50万元、5,343.04万元、5,358.47万元、2,546.78万元。
濮阳蔚林化工股份有限公司
被否原因:证监会网站IPO审核反馈文件中公布蔚林化工IPO被否的原因。蔚林化工在报告期内对前两大客户日本大内和明成商会销售较为集中,该两大客户是其控股子公司蔚林大内的日方股东,公司存在对日本大内和明成商会的依赖。发审委指出,公司申报材料和现场聆讯未就上述事项作出充分、合理解释,无法判断对公司独立性及持续盈利能力的影响。

深圳市淑女屋时装股份有限公司
被否原因:证监会网站披露新一批百余家公司的IPO审核反馈文件中公布,淑女屋IPO被否的真实原因是产能消化疑虑。
据反馈文件,淑女屋募投项目中195万件服装家纺生产项目预计建设期为两年,达产后自主产能共365万件,产能消化以直营店为主。而322家直营店募投项目建设期为两年,而新开店铺前两年与其他店铺相比有较大的差距。因此,新开店铺在1~2年内是否能达到预期销售水平而消化新增产能存在不确定性。与之相似,福建诺奇、维格娜丝、山东舒朗的募投项目均包含门店扩张计划。发审委对3家公司大举扩张后的持续盈利能力存疑。

安徽广信农化股份有限公司
被否原因:广信农化在报告期内业绩波动剧烈,被业内称为“成也草甘膦、败也草甘膦”。 招股书显示,广信农化主营业务收入来自海外市场,2008年,广信农化突击草甘膦项目获得4.27亿元营业收入,占当期营收的42.05%;然而2008年下半年发生的国际金融危机,造成国际农药市场陷入低迷,进而影响公司产品的销售和生产。2009年广信农化整体营业收入下滑42.17%。

 

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