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四川信托1370亿风险初探

发布日期:2012/4/25 13:42:45   点击数:2055   来源: 机构投资   作者:毛敏婕

1370亿背后的风险是个大问题。


房地产信托业务激进


17亿,这仅是四川信托“俊发地产股权投资信托计划”计划募集的优先级资金规模。加上12.6亿的次级信托资金,该信托计划拟募集的资金规模达到29.6亿元。使用方向,却是用于豪赌云南俊华名下的一个项目“昆明滇池国际城市湿地公园西亮塘一期”的开发。手笔之大,令仍瞠目结舌。

与宏大的方案相比,现状却似乎有点冷清。尽管有12%的收益率诱惑,但该信托计划今年发行8期下来,仅募集到优先级资金7.947亿,其中刚刚成立的第8期在推介期仅募集人民币5810万元。

《机构投资》还注意到,据公告,以上信托计划中拥有对俊发地产的债权为12.6亿,正好与次级信托资金的规模相合。这笔资金纳入信托计划的形式,令人怀疑。

以上仅是四川信托近来众多信托计划中的一景。当前房地产行业遭遇调控寒冬,四川信托的房地产信托业务却显得格外火热。

根据四川信托披露的信息,从2011年1月至2011年12月1日,共成立72支集合信托产品,募集资金153亿。在已经成立的集合信托产品中,超过半数和房地产行业相关。由于单一资金信托和银信合作信托没有必要披露,所以具体数字无从得知。“不过,银信合作的规模占比较大,”某信托公司经理透露。

在四川信托激进开拓房地产信托业务的同时,危情已屡有出现。


主动暂停房地产业务?


在四川信托今年以来的几期房地产信托业务上,黄灯风现已经不时闪现。

今年5月,四川信托发行的一支名为“上海森泽股权投资集合资金信托计划”产品,期限18个月,信托计划总规模为34950万,用于收购上海青浦区已经取得销售许可证的11套高端海源别墅。预期收益率在10%-13%。

在该信托计划成立之时,海源别墅成交别墅的单价为56000元/平方米,信托计划以6.8折取得了别墅的所有权。按照行业内普遍的资产抵押率都低于50%来讲,这个比例已经暗示着较大的风险。11月,网上公布的海源别墅均价已经跌到50000/平米。随着房地产价格进入回落周期,该项目的风险还将进一步放大。

按照当时的产品说明,海源别墅将在被收购后重新装修,定位成亿元级别墅,实现9亿销售收入。但2012年11月产品到期时,该别墅均价会跌到何种程度,是否会影响到信托计划的按时兑付?

而在不久前的一次误伤,更将四川信托推向了公众的焦点。10月,有传闻说银监会叫停渤海信托、方正东亚信托、四川信托、五矿信托四家信托公司的房地产信托业务,为期3个月,之后银监会否认了这则传闻。

另一方面,四川信托也在官网上刊登了澄清公告,并且主动暂停房地产业务。

但无风不起浪,与以上传闻相伴的是哄动一时的四川信托被疑拟接盘中融信托事件。

2010年8月,中融信托发行了一款“中融青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划”,资金用于青岛凯悦中心项目的开发建设,2011年8月可以提前结束,还款来源于项目销售的回款。

2011年9月,四川信托推出了一款名为“青岛凯悦特定资产收益权投资集合资金信托计划”,资金用于受让凯悦置业公司持有的特定资产收益权。

四川信托拟推出以上信托计划的背景是:在房地产调控并未放松的情况下,为了兑付到期的信托产品,凯悦中心的开发商不得不进行债务重组。同时在两家信托公司对同一个开发项目发行信托产品,时间上有先后,结果实际上就是四川信托受让中融信托对于青岛凯悦项目的债权。

由于凯悦中心项目的销售回款能否按期回笼成了问题,与之相关的信托产品风险也大大上升,这引起监管层的注意。而以上计划的方案一出来,即引起了诸多诟病。如果该信托计划真的成立实施,那将是一个极坏的开始——房地产信托项目击鼓传花,最终不断吹大泡沫。

迫于多方置疑,最终四川信托发布澄清公告,决定不成立该项目信托计划。”

有业内人士透露:“四川信托有一部分人之前从中融信托跳槽过来。”这或许可以从侧面看到两家公司有业务关联的原因。

一边是刚成立不久、急需引进人才的四川信托,一边是在业内以激进扩张闻名的中融信托。两家信托公司间的人才引进关系显然极为正常。


2012年可能风险爆发


“地产类信托收益高,刚成立的公司,房地产项目存续总量不大,所以会发比较多地产类相关的产品。”一家信托公司人士就此看待四川信托对房地产业务的执着。

但是,房地产信托业务已经成为市场对信托业极为担心的一块。

业内人士认为:“现在房地产方面的调控严格了很多,从事后报备已经提升到事前审批,对于项目的审查也严格了很多。投资者对于房地产信托的兑付风险也已经有所认识,已经不是处于完全看收益的初级阶段了,信托必然会去寻找更加合适的项目发行信托产品。完全不兑现的可能也比较低。”

“不过,目前对房地产信托的担忧主要还是受政策调控影响比较大。实际上,房地产行业硬着陆的可能性比较低。即便是房产信托市场恶化,也不会到恐慌的程度。信托公司会有很多种方式来处理抵质押资产,也有很多方式来消化这个风险,现在也已经加强监管来避免风险扩大。”

也有业内人士透露:“2012年年中,可能会是一个风险爆发的时间。”

对于未来产品投向,某信托公司的负责渠道销售的人士透露:“由于现在房地产调控比较严格,之后的产品设计会往哪个方向不太好说,各家信托公司都在做很多的改变,很多信托公司在做资源类的,流动资金贷款,艺术品,股权,酒类行业的等等,很多种类。”

从第三方理财人士的角度来看:“未来信托公司的发展方向可以从阳光私募的投向上看出些端倪来。经常都是阳光私募搞某个领域比较出彩了,信托公司也会去涉足这个领域,比如说定向增发,就是阳光私募先做,后来信托也开始做。不过也要看信托公司自己的投资能力,像股指期货,有的信托公司就想做来着,但是自己的投研能力跟不上,但是也有这方面很强的,就可以做了。”

遭遇兑付风险,还是找到新的财路,四川信托的未来有待继续观察。

民营控股下的蛋


2010年11月29日,四川信托在成都开业。

据信托业内人士透露,四川信托的重组历时多年,可谓好事多磨。尽管参与重组的宏达集团是国内比较有实力的民营企业,其董事长刘沧龙时任全国工商联副主席,但由于民企控股信托平台有过太多前车之鉴,因此监管层对于宏达集团参与的四川信托重组极为审慎。

后来接受国有背景的中海信托担当第二大股东,也与此有关。目前,原中海信托副总裁陈军担任四川信托公司总裁。

从某种程度上说,四川信托与中融信托有相似的地方,非国有控股,大力开发房地产信托产品,短期内快速扩张,以及对业务人员的高提成。

其核心原因,显然与重组后重新开业,民营企业控股有关。

1999年3月,国务院对全国信托公司进行第五次整顿,将众多规模小、资不抵债的公司撤消,2000年存在的239家信托公司最终被批准重新登记的将只有60家左右。当时,监管层发文同意保留16家濒临倒闭的信托公司,其中一家就是四川信托。

10年后的2010年,银监会终于批准了四川信托的重组方案。四川宏达集团及旗下上市公司宏达股份斥资近7个亿,合计取得了四川信托53.75%的股份,成为第一大股东。第二大股东中海信托以3.9亿入股,占30%股份。

重新开业后的四川信托,招兵买马,干劲十足。短短1年,公司目前管理的资产规模已经逾1370亿。

作为一家新公司,资产规模何以扩张得如此迅速。

信托业内人士对此的看法是:“新公司刚开始没有客户积累,也没有强有力的直销团队,市场方面信托投资和银行理财产品受到限制,为了确立竞争力,需要在产品上树立投资口碑。其给出的收益率普遍较高,但同时对于客户的融资成本也高一点,一部分用于给营销团队的高提成。四川信托给出的业务提成比例并不低,甚至比中融还高,高达30%。信托市场这些年发展不错,股东对业绩自然抱有期望。”

“中海信托只跟有融资需求的国有企业合作,可是这些项目低风险,低收益。” 而民企背景的信托公司在选择项目和交易对手上,更加灵活。业内人士认为“拥有民企大股东的四川信托相较于央企背景的信托公司,在市场化机制推进上,会比较好。”


 

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