保障房保障房地产

民间的购买力强劲，2012年的中国经济走势会如何？

“欧洲经济正处于风暴的中心，今年对于中国来说，在世界经济的风暴中将是比较平静的一年。”瑞银中国首席经济学家和中国经济研究主管汪涛说。

看似不错的局势，背后仍是危机重重，其中一大重压来自房地产。

根据国家统计局数据显示，2011年12月份，全国房地产开发景气指数比11月份回落0.98点，仅为98.89，滑至29个月以来的新低。房地产调控已经进行了一年多，在房地产价格一降再降之时，购房者的购房信心指数也在持续下滑，整个楼市呈现低迷的态势。

“我们判断将来对房地产的调控不会短期出现松动。”汪涛说。调控的持续，将会导致商品房销售、新开工、投资各方面的下调，瑞银预计2012年的房地产销售和新开工可能出现10%到15%的下降，整个商品房投资可能出现减速。

但是，房地产发展的减速，并不等于将会出现大幅度下滑，保障性住房建设力度的加大就是一只“强心针”。

住建部部长姜伟新在去年年末表示：2012年新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700万套以上，基本建成500万套以上，采取有效措施，确保资金和土地落实。

“在建面积不容小觑。去年新开工1000万套，前年新开工590万套，但很少建成，所以这些如果扎实推进，在建面积今年有望增加40%到50%，这是带动投资的重要因素，因此保障性住房的稳步推进可以抵御商品房开工和建设的下降，整个房地产出现增速下滑比较明显，但不会出现大的倒退（见图二）。”

附和者甚多。

摩根大通董事总经理、中国区全球市场业务主席李晶也认为2011年动工的1000万套保障房持续建设应可为房地产投资总额提供一定支持，因此对于新建房屋减少和未售出住房存量增加的部分忧虑将被保障性住房计划抵消。

宽松政策活跃小企业

政策的松动也是海外金融机构敢于给出“8%”增长预期的原因之一。

“尽管政府不愿推出像2008 年至2009 年那样大规模的刺激措施，但已表明会在2012 年实施‘积极’的财政政策，相信现有政府投资计划可能会加速，政策的放宽也可能体现于借贷额度的加大，以及在未来一年多次下调存款准备金率。”李晶说。

中国人民银行自2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自2008年12月下调存款准备金率后，近3年来的首次下调，估计将释放资金3970亿元。

摩根大通甚至甚至预测2012 年上半年将出现三次存款准备金率下调，今年新增贷款会达到人民币8.2 万亿元，这样的货币供应将缓解缺乏资金的企业。

“2011 年，政府推出的信贷调控引出了一些负面作用。私营企业尤其是中小企业的信贷收紧（私营企业在取得银行贷款方面向来处于劣势），将导致非银行融资活动大幅上升，情况令人担忧。”李晶说。

新增贷款方面，在李晶看来，中国是在用量化的手段来控制货币政策，而量化不仅仅是控制基础货币，更重要的是直接控制信贷规模，因为控制基础货币的目的就是控制信贷规模，如果能够直接控制信贷，何必盯着上游的措施，倒不如直接盯住信贷规模。

瑞银方面也认为信贷规模是重中之重。

“每个月新增信贷多少反映了实体有没有钱，银行间利率是多少代表了央行对基础货币的供应，如果注意到这一点，存在准备金会调整多少并没有那么重要。”

“体现政府政策非常明显的东西就是银行信贷在增加（见图三），12月份新增贷款6400亿，全年几乎达到7.5万亿——这在三个月之前还是难以想象的。当时很多人感觉很难达到，但是最后几个月信贷增长有了非常明显在反弹。今年我们判断信贷规模会继续扩大，至少应该会有8万亿新增信贷，这是反应宏观政策放宽的重要标志。”

中国银行业监管部门最近规定，银行向小微企业借贷的增长速度不得低于整体借贷增长速度，同时还指示银行提高对小微企业不良贷款的容忍度，这也许是对企业的安抚和补偿。

汇率增幅受通胀影响

外汇的流动与存款准备金率的调整关系颇为密切。存款准备金能调整多少主要取决于外汇储备增加多少。而相对于外汇的流动，汇率的变化更受人关注。

在汪涛看来，如果有外汇流出，贸易顺差减少，中国或者亚洲其它国家会出现汇率的贬值。12月底的某几天，盘中人民币的汇率曾经触到了过下限，但是我国汇率是非常政治化的问题。

“在目前国际环境下，欧元区进入衰退期，美国进入大选期，如果中国汇率明显贬值，世界上很多国家都会指责中国以邻为壑，这种情况下，汇率调整的影响非常小，而带来的垢病却非常大，因此汇率政策在今年仍然是稳中求进，我们判断人民币对美元还是略有上升，到年底的时候可能在6.15%左右，升值3%到4%的水平。”

虽然汇率对美元升值3%到4%，但实际上有效汇率会多一些。汪涛认为美元今年是升值的货币，实际有效汇率和去年的升幅相差不大，但因为我国受通货膨胀的影响，整个汇率升值实际上会超过3%到4%（见图四）。

“通胀今年在3.5%或者3.5%以下。”汪涛预测。一季度因为春节的影响，通货膨胀率会比较高，会在3.9%左右，二季度之后将开始往下走，并于三季度达到同比的谷底，可能是2.7%、2.6%左右。

但物极必反，在进入谷底之后，农产品价格，包括在春节后可能会持续下跌的猪肉价格届时也许会再次反弹，新的涨价周期由此开始。汪涛预计，今年我国的通胀水平能控制在3.5%以下，通胀应该不会成为宏观政策的重点控制目标。