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交盈资产:1加1大于2

发布日期:2012/4/23 15:04:48   点击数:2282   来源:    作者:

 

联手:源于投资理念互补


在2011年初新成立的上海交盈资产管理有限公司背后,有原深圳东方港湾投资管理公司副总经理张弘,与上海坤阳资产管理公司董事长陈敏的联手。

重剑无锋,陈敏低调地将经营多年的坤阳资产与旗下“乾坤一号”基金打包注入,张弘离开奋斗20年的深圳北归沪上。两位资深私募人士联手打造的,究竟是怎样一把宝剑?


《机构投资》:两位成立交盈资产管理有限公司(以下简称“交盈资产”)的初衷是怎样的?

张弘:我和陈敏在上海交大高级金融学院私募证券总裁班第一期认识。当时班里主要都是一些从事实业的企业家,就我们两人做了多年证券投资基金。许多实业界的同学都想进入证券投资领域,于是大家一合计,就由我和陈敏牵头,成立了这样一家基金。我们现在有六个股东,都是当初私募证券/房地产总裁班的同学。

陈敏:之前我一直在证券行业,成立了自己的资产管理公司,并有运营了多年的阳光私募产品。但是和这些私募证券总裁班的同学交流之后,我发现我们可以一起做一个更大的平台。因为我期望我们的资产管理公司未来不仅只给客户提供二级市场的资产管理,而且能参与包括创投等更广泛、更深入的股权投资领域。本着这样的目标,需要与同学们一起联手,贡献出自己的资源。

而且我们成立新公司之前,就一起约定:要做就全心全意去做,不能兼职和一心二用,这样才能保证敬业。为此,我率先将我的坤阳资产管理公司与乾坤一号置入到交盈资产旗下。

《机构投资》:两位都是在私募行业有多年经验的资深人士,各自应该有自己的投资风格与特色,能否有效磨合,形成投资上的优势?

张弘:我一直信奉价值投资,但也不否认技术面与政策面对市场的影响。国内的价值投资者,大多都是只看基本面而不管或不懂技术面,对政策面也谈不上重视,当市场出现大的系统性风险时就很难回避。在中国进行价值投资,必须尊重我国的国情和市场特点。

陈总的特点很明显,对技术面和市场趋势有很强的把握能力。因此,我根据基本面选股,陈总负责把握技术与市场面选时。我们能够形成有效互补,达到“1+1大于2”的效果。

陈敏:说到择时,其实依靠的也并不是单纯的技术面,纯技术并不能很好地择时。我认为择时讲求的是一个“天时”、“地利”、“人和”。

天时,就是市场基本面与政策面;地利,是技术走势、基本面的把握、个股估值水平;人和,是市场人气与资金供求情况。选择投资时机,必须是三者的有效结合。


记者附记:

陈敏与张弘的投资理念,在产品业绩上已经得到一定体现。

陈敏原来旗下坤阳资产的阳光私募产品“乾坤一号”,成立于2007年8月23日,彼时市场处于5000点以上的高位,在经过2008、2011年的熊市和中间的振荡市之后,截止到2011年12月1日,乾坤一号按累计净值算仍有14.81%的正收益。

交盈资产成立后,于2011年5月27日与中海信托合作推出的另一只阳光私募产品“中海•聚发15号—浦江之星59号”在经历了去年下半年的大跌之后,按2012年1月20日的统计,除去管理费后的净值仍在0.9699,在上证指数跌去近20%的背景下,仅亏损了3%。


投资:确定性高于一切


《机构投资》:如何看待今年的市场行情?2012的投资机会在哪里?

陈敏:我认为2012年的市场基调应该是震荡为主,不会单边上涨或下跌。如果再继续大跌,可能就会产生一把大行情。因为机会是跌出来的。

去年年底,央行调低存款准备金率,已经显示出银根有放松的迹象。但2012年很难有明显的放松。如果今年年底前政策面出现明显的利好,市场有可能出现报复性的上涨。

个股和板块方面,我们不作具体推荐,但可以表露的是,我们会长期看好低估值、稳定增长的投资品种。

张弘:去年的下跌,主要是因为市场缺信心、缺流动性,缺真正的大钱。

最近大家都在谈论养老金的入市,这无疑是一个利好。我以前工作过的公司早在2002年就管理过上海社保和深圳社保的企业年金,并取得了良好的业绩。我对养老金管理方面的情况了解得比较多一些。

养老金的入市,应该是一个长线的利好,就其本身来说,长钱长投,赢利的可能性也是很大的。短线来说,对市场可能只是暂时性的刺激。因为养老金的入市,是一个逐步的过程,有许多时间和节奏上的考量。目前市场上许多大的资金,仍处在观望状态。

《机构投资》:交盈资产去年5月份发行的“中海•聚发15号—浦江之星59号”(以下简称“浦江之星59号”)表现十分稳健。请问你们在去年下半年的下跌中是如何控制风险的?

张弘:我们的投资理念,总结起来其实可以用十六个字概括:“价值为本、趋势为用,前瞻布局、稳中求胜”。

首先是“价值为本、前瞻布局”。去年5月份“浦江之星59号”成立时,我们就设定以银行股为主要投资方向。尽管当时许多人都不看好银行股,认为银行有许多潜在的不良资产,但我们在经过全面的定性和定量分析后认为,银行股最符合低估值、稳定成长的特性。于是就重点投资了一些银行股。

结果表明,去年银行的全年盈利果然超过了预期。从已公布的业绩快报来看,多家银行的净利润增长率超过了40%,高的达到了60-70%,这甚至高过了许多中小板和创业板的公司。由于银行股估值低、盘子大,十分抗跌,在大盘下跌的过程中确保了我们产品净值的稳定性。接下来,我相信银行股的价值和高成长性,一定会在股价上得到体现。

陈敏:“趋势为用、稳中求胜”涉及到许多技术上的操作。

我们的产品,从成立起,就设定了稳健的投资方向:只在沪深300成份股中选股。普通的结构化产品都是1:2的杠杆,而我们设定的杠杆只有1:1.5。因为我们力图追求投资的稳健性。

尽管我们认为银行股是****的,但也会通过仓位控制,来回避系统性风险。在设定了投资方向之后,我们还建立了自己的模型,主要是根据市场与个股的估值以及资金、人气来调整仓位。


《机构投资》:许多优质公司的股价已经因众多机构持有而长期维持在高位。去年发生了双汇、重庆啤酒等“黑天鹅”事件。这类股票是否还值得建仓,如何避免“踩地雷”?

张弘:投资重庆啤酒这样的股票,并不是价值投资,而是在赌博。

近几年,市场习惯于炒作各种概念,特别是中小盘。但去年正是中小盘的股票跌得最凶。

思路决定出路,我们不追求空中楼阁,不赚有不确定性的钱,只投资能获得确定回报的股票。比如投资当前的银行股和茅台,都具有****的确定性。是否值得建仓,重点取决于公司是否有成长性,股价是否有安全边际。增长无问题,股价便宜,投资它们就不亏。

陈敏:众多机构持有的茅台,现在价格还在180元/股以上,可能一般人会觉得太高了。但在我们看来,茅台和其它股票相比,若打个比方来说,就像是放在大堆鹅卵石里的一块美玉。玉的价格显然会比鹅卵石贵很多,但是买这块玉仍旧是有意义的。

其实比较茅台的业绩与过往价格来看,现在的180元,无论是从相对价值与****价格来说,这个价格都不算贵,反而是历史上的一个低点。

我们不会太在意是否要取得超越其它机构的成绩,只要自己的投资收益是有持续稳定性的就好。巴菲特的年均收益也才20%左右,但几十年下来,总的收益就很惊人了。


学习:在于寻求深度


《机构投资》:交大金融学院,对交盈资产的成立,有些什么样的意义?

张弘:没有交大金融学院,就没有交盈资产,没有新坤阳。在学校这一年,有很多收获。

首先是自己的知识层面有了很大的提高。以前我和陈敏做私募,追求的都是个人英雄主义。学校系统化的研修,对我们视野的开阔和投资理念的提升都有很大的帮助。

另外,我比较喜欢私募证券/地产总裁研修班的一个特点是,请来讲课的老师大多都是兼具理论功底与实战经验的成功人士,而非纯学院派的教授,这一点与国外许多****的商学院十分相像。

而最重要的一点还在于私募证券/地产总裁研修班的同学圈子。在那里我一下子结识了许多非常成功的企业家,其中不乏几十亿身家的人。能取得那种成绩的企业家,一定是在所属行业非常****的领袖级人物。与他们交流、得到这些同学的观点与建议,在我们进行相关行业的投资时是非常有帮助的。


记者附记:

陈敏曾谈到在交大金融学院研修时的许多趣事。一期班中,全体学员每人出资1万元,凑成一个小基金投资股票。班上有股票投资经历的同学参与投资决策,分成价值组与趋势组两个小组。2010年4月左右,价值组的张弘推荐了茅台,价格在140块左右,到年底****时已经突破了220块/股。

 

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