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比尔·格罗斯:从扑克牌手到“债券之王”

发布日期:2012/12/17 15:25:11   点击数:1193   来源: 机构投资   作者:袁方晨

上世纪90年代初,比尔·格罗斯已经在华尔街成名,并且至今仍然拥有超高人气。格罗斯所管理的债券基金一直以优异的表现傲视基金市场,平均获利率甚至高于基准雷曼兄弟指数。市场给予他“债权之王”的名号。

彭博社统计显示,8月末,格罗斯旗下的全球最大共同基金太平洋投资管理公司总回报基金(Pimco Total Return Fund)的规模已达到2725亿美元,仅8月单月就13亿美元新资金流入。

这位曾在赌城拉斯维加斯做过21点纸牌游戏职业选手的投资人,是怎么实现从牌手到“债券之王”的华丽转身的?

格罗斯的一天

对格罗斯而言,债券就是他的生活。

30多年来,格罗斯的每一天,都是从早上4:30开始的。他会先走下住宅的地下室,查看全球各地的债券价格(太平洋投资管理公司1/3的资金投资在美国以外)。

早晨6点之前,他会进入办公室工作,并会经常去交易大厅视察。

上午10点,格罗斯会去街对面上瑜伽课。在他看来,冥想部分可以“让头脑变得更加清醒,而且遇到意想不到的消息时能够更好冷静地处理”。有一个经典的例子:2001 年1 月,美联储意外降息50 个基点,但格罗斯却很冷静,后来他回忆说“还好当时在做瑜伽,很好地缓冲了打击”。

瑜伽课之后,他会在高尔夫球场与同事们碰头,花一个小时练习高尔夫。

下午5点前,他会回到家中和家人在一起,并在晚上9点上床睡觉。

就这样一成不变地过了三十余年,几年前的一天,格罗斯却突然决定每天在办公室里吃午餐,并努力与员工轻松打成一片。

他说他试图以此来弥补他自己所谓严肃、冷漠的举止:“我认为人们有点怕我,我内心火热,但外表冷漠。我想成为既让人热爱、又让人敬畏的人。我在尝试对外界开放一点。”

在投资债券领域打拼30多年后,格罗斯对债券投资的热爱却未曾衰减。他形容债券投资有如一场游戏:“当你真的沉浸其中时,你会发现,这是一场游戏,有输有赢,每天早上都会重新开始一场战争。”

数字和游戏的高手

在投资生涯开始之前,格罗斯曾在拉斯维加斯做过短时间的21点纸牌游戏职业选手,并拥有在4个月内将200美元变成1万美元的赚钱记录。

格罗斯认为他在赌桌旁的经历是他职业投资的初步训练:“我知道我不能在维加斯继续我的工作。但是,我明白我是数学和游戏的高手。”

辉煌还在持续。在越南为海军服役两年后,格罗斯凭借自己在拉斯维加斯赚到的1万美元到UCLA大学进修MBA学位,并决定成为一名股票基金经理。

当时他仅收到一份工作聘书:太平洋共同人寿保险公司的债券分析师。此前,格罗斯从未接触过债权。但他在这唯一给他机会的平台上做得非常出色:他和另外两名分析师一起,说服老板让他成立了一个小型债券基金。到1987年,该基金的资产已升至200亿美元。2000 年,这家集团(当时已被称为太平洋投资管理公司)以33亿美元的价格卖给了德国安联,格罗斯净赚2000万美元。

1971年,格罗斯在加州的纽波特比奇创办了太平洋投资管理公司,并出任公司的首席投资官。格罗斯执掌的总回报基金吸金速度远超美国其它共同基金,并在2009年底以2000亿美元的资金规模跃居全球第一。在2008年的经济危机中,该基金仍表现抢眼,获得4.8%的回报率,远远高于标普500指数37%的亏损。

在弱市中,投资者对于股票市场心有余悸,转而更信赖相对更稳妥的债券基金,而另一方面,格罗斯自身的魅力也是吸引投资者的关键。

如今,太平洋投资管理公司管理着1.8万亿美元的资产。2012年上半年,其旗下的总回报基金已经连续六个月实现资金的净流入,并且总额已经达到了59亿美元。

债券投资三原则

面对市场赋予的“债权之王”的名号,格罗斯说:“我不过是和所有人一样都在寻找‘答案’的人,我只是希望自己不是那个穿新衣的‘皇帝’。”

格罗斯确实在一直寻找“答案”,一本名为《庄家与取胜之道》与他的投资之道渊源颇深。

当格罗斯还只有22岁,仍是个大四的学生时,一场严重车祸使头部受到重创,他不得不离开学校,在医院接受植皮和治疗肾脏。

在医院的时间很难打发,格罗斯开始读这本书。他对书中关于风险最小化而利益最大化的提法很感兴趣。

伤愈后,格罗斯来到拉斯维加斯,每天用16个小时专门研究那套书里的纸牌赌博理论,并在大量实践基础上,根据书里的理论,创造了自己的一套方法,并以此为基础提出了著名的“债券投资三原则”。

首先,投资要分散风险,也就是俗话所说的“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。赌博时好时坏,即使最高明的赌徒也经受牌运不济对他的考验,他们必须抓住足以使他们挺过难关的筹码。投资也一样,当本金受到损害时你就注定失败了。

不过,分散也是有限度的。“你确实喜欢特定一支股票吗?那么就把你的投资组合中的10%左右投资于它,使这种想法付诸行动。你相信新兴市场的债务有吸引力吗?同一码事。好的想法不应默默无闻地烟消云散。你若在证券投资中有50只股票,那就太多了。若你有10个共同基金,就太分散了。”

其次,要知道风险的存在,并加以量化分析,运用数学知识进行精准的测算。格罗斯相信在变化莫测的债券市场中,有一种必然性的因素,那就是数学的精确。把所有债券的平均到期日带入一个数学公式里,就可以看出在一段持续时间内利率浮动对债券的影响,这是一种简单的衡量风险的办法。债券期限时间越长,它随着利率的波动而波动的幅度就越大,这正是格罗斯能够将债券市场的利润最大化所利用的一系列数学公式。

第三点是当机会有利于赌徒时,最佳的赌法就是大赌。这似乎看起来与第一条分散风险的原则相背,然而格罗斯关于大赌的论调,是依附于他多年投资经验和智慧,以及对未来风险的识别上的,使基金利润最大化,就是格罗斯的最终目的。

不过,格罗斯认为所有的投资都需要设定长期观点,否则“你不是被贪婪或恐惧淹没,就是在情绪转换间摆荡得精疲力竭。即便是职业经理人,如果没有长期看法,也会变脑死 ”,三到五年的长期观点是格罗斯认为最适合的时间段,如果超过五年之上,“你就开始如同约翰·奈思比等未来学家的猜测了”。

“在长期观点(3到5年)的大架构下,你也要留意资金流向,感受市场的潮流和想法,随着产业循环起伏(6到12个月),微幅调整资产配置。”

拒绝夸夸其谈

太平洋投资管理公司的成功归功于其出色的宏观分析能力,这一方面的研究占据了公司大部分的运行经费,而公司在用人方面的花费更是毫不手软。

在整个金融危机期间,公司的付费顾问是美联储前主席格林斯潘,他会提供评论并参加战略研讨会。为了加强对股票投资的管理,这家公司还雇佣了从2006-2009年就职于美国财政部,负责管理金融稳定办公室同时还监管问题资产援助计划的尼尔·卡什卡利。

这并不意味着太平洋投资管理公司仅仅会重用名人,对于公司中的普通员工,格罗斯和他的搭档埃尔·埃利安也给了他们足够充分的发挥空间。

格罗斯和埃利安每周各主持两次公司九人投资委员会的会议,委员会每周会碰面四次,每次时间持续2-3个小时,瞬息万变的政治和经济环境、投资机会以及面临的风险都是会议的议题。

除了投委会的成员,基本上每次会议上还会出现三位临时委员的身影,他们的选拔是根据特定情况以及各自的专长决定的。

格罗斯要的并不是天高海阔的夸夸其谈,而是讨论某个具体投资的细节或者每天需要解决的紧急事件。

除了日常会议上的讨论,格罗斯经常会给交易员或者分析师留便条。而太平洋投资公司的交易大厅里总是有激烈辩论的员工。埃尔•埃利安认为讨论和激辩有助于让人们在问题发生之前就认清错误根源,“我们非常清楚人们的偏爱总是为时过早”。

现年68岁的格罗斯仍每天去办公室,过着他“一成不变”的生活。他的一举一动都是同行关注的重点,小小的动作就会引起大批的跟风行动。

天赋与坚持,也许就是比尔·格罗斯能够在债券投资领域中称王的关键。

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