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抛弃永辉超市 机构用腿表决

发布日期:2012/12/13 10:43:24   点击数:20847   来源: 机构投资   作者:黄梅

 

机构投资者参与上市公司治理-案例3

集体抛弃永辉超市  机构“用腿”表决

 

案例点评:

从11.34%到2.12%——机构投资者麻利地“用脚投票”,用筹码完成了表态。

这是一个比较典型的“机构投资者与上市公司关系现状”的案例。在这个案例里,众多机构投资者曾试图通过“参与治理”来扭转上市公司管理层偏执的发展战略:第一次,上市公司置若罔闻、我行我素;第二次,在股价的下挫中,上市公司终于听进去了。可以看出,在与上市公司的较量中,二级市场或者说机构投资者,仍是一个相对弱势的群体;上市公司若想谋求长远发展,却仍把二级市场当作提款机的话,这种做法已过时。

当上市公司罔顾二级市场利益和情绪,发展战略走向扭曲时,机构投资者可能没办法说服它,但大家可以通过筹码来表态、打击它,告诉它错在哪里,打它耳光。

若上市公司在市场的耳光中清醒,并调整战略,获得新发展,那么机构投资者会再买回来。

这就是二级市场。机构投资者最大的表决权仍是买进或者卖出。就这么简单。

 

集体抛弃永辉超市  机构“用腿”表决

 

出于对公司发展战略的不满,一个季度间,原先扎堆捧场的机构投资者如潮水般退去。

10月20日,一贯被业界誉为“中国沃尔玛”的永辉超市股份有限公司(以下简称“永辉超市”,601933)披露三季报。

不出所料,博时基金所持合计超过3500万股全部退出,涉及资金近10亿元。此前,博时基金连续七个季度位列永辉超市之“基金机构持股”名单的榜首。多家机构与博时做出相似的选择:减持甚至退出。

《机构投资》获悉,机构集体“抛弃”永辉超市,缘起该公司上半年执行疯狂的扩张战略,导致利润严重下滑;更叫机构们光火的是,永辉超市甚至对机构们的沟通愿望表现得“爱理不理”。

“永辉超市是个好公司,但它被胜利冲昏了头脑,犯了一个很大的错误——太贪婪、盲目扩张,以至于利润大幅下降,跟原先向投资者承诺的差距太大。”某知情机构告诉《机构投资》,“最终大家用脚投票,全部抛掉。”

2010年12月16日进行IPO的永辉超市,总部位于福建,是一家以海鲜、生鲜为主的连锁超市。其经营模式被誉为中国“农改超”推广的典范。无论是过去,还是现在,机构对其都不吝美词——“业绩好”、“生鲜直采模式独特”、“最具成长潜力”等。

去年下半年,在大盘接连新低、跌幅超过20%的情况下,永辉超市的股价逆势从22元附近直冲到约34元,涨幅约55%,是一只业界普遍看好的“大牛股”。直到今年5月下旬之前,永辉超市的股价仍是在27-34元之间震荡。

但是2012年中报却显示,该公司上半年主营收入同比增长45%,但归属于母公司的净利润却同比下降29%,原因是财务费用增加以及新开门店上处于培育期。这让一直追捧永辉超市的机构们严重“受伤”。

更“受伤”的是,机构投资者的反映和呼声到了永辉超市,仿佛一滴水落入沙漠。

“这公司固执、高傲,那么多家私募、公募等机构投资者在里面,它也不搭理。比如博时拿了两三千万股,八九亿资金在里面,一点话语权都没有。”一位曾与该公司接触的机构人士说。

上海某私募则抱怨道:“之前公司董事长层面的高管甚至不怎么跟机构投资者谈,让董秘出来对付大家。公司当时说,我里面全是大小非,每人拿着一两亿股——大有‘随便你去股东大会投票,我不在乎’的架势……”

这下把包括博时在内的机构们惹火了。上述机构人士表示:“小非没关系,它成本低,几年不抛影响不大,但二级市场的机构凭什么送钱给你砸,还得套好几年?再说,小非毕竟是有限的,上市公司主要还是得靠二级市场、靠机构投资者——虽然公募有10%的限制、私募有5%的限制,但大家集合起来规模就不小了。大家都不是傻子,市场不傻。”

6月底,机构们对永辉超市都失望了。

此前,在5月24日、25日、30日,永辉超市的二股东民生超市有限公司通过大宗交易平台三次合计减持了3150万股,甚至导致25日当天盘中跌停。

从5月24日到8月2日,两个多月内,永辉超市股价从30元左右直落到20.11元,跌幅超过30%。尤其7月4日到7月13日期间,连续8个交易日放量下挫。

截至三季报,在永辉超市这台“宴席”上,仅余4家机构投资者,共7只产品,合计持股占流通比为4.64%。若不计该季新进的一只私募产品(持股 2.52%),那么留存的机构持股占比不过是2.12%。

就在上一个季度,永辉超市的“基金机构持股”名单中,仍有56只产品,涉及博时、华夏、嘉实、国投瑞银、易方达、汇添富、富国、大成、华安、国泰等三十多家基金公司,持股占流通比达11.34%。

股价暴跌、机构出走……赤裸裸的现实让永辉超市高管意识到二级市场的呼声和反应非常强,并开始调整战略——从扩张转为收缩。

一位零售连锁分析师告诉记者,永辉超市以海鲜、生鲜为主打,其投资是有投资半径的,如果当地生鲜进不了超市,将削弱超市的竞争力;另外,介入新市场肯定面临当地同业的竞争,新进超市要打败当地超市需要花费很高的成本……这些都将给利润下滑的永辉超市带来更大的负担。

甚至有的机构投资者不客气地向永辉超市管理层提出“停止扩张”的要求。

永辉超市接纳了一些意见,并表示将“视市场环境调整开店速度,先开好店、盈利快的店,远程店以现有大区经营,不再组建新的大区”,同时制定了包括降低费用、收回部分长期投资、压缩编制等措施。

下半年,永辉超市开始实施上述战略,并很快发现单店利润得到了提升。

10月20日,永辉超市发布三季报显示,报告期归属上市公司股东的净利润为1.43亿元,比上年同期增长40.20%;每股经营活动产生的现金流净额为1.35元/股,比上年同期增长42.11%。

这个业绩比此前市场普遍预计的30%增幅提高了十个百分点,超市场预期。

“因为把精力从开店转移到店面服务、经营、促销等方面了,精力集中,公司资源得到有效运用,毛利率提高很快。”一位零售行业分析师分析到。三季报显示,该公司毛利率同比提升0.7个百分点。

中金公司、中投证券等卖方纷纷上调评级至“谨慎推荐”,甚至“强烈推荐”。

最直观的指标仍是股价,截至11月5日,永辉超市的股价从前期低点20.11元回升到25.5元附近,涨回25个百分点,机构筹码也在慢慢回归。

近年机构投资者参与上市公司治理部分案例一览:

① 私募叫板精达股份董事局:2012年10月,阳光私募京富融源与苏州云开先后两度向精达股份董事会和监事会提交议案,要求召开临时股东大会。

② 华海药业解聘总经理议案被否:2012年8月,华海药业2012年第二次临时股东大会审议《关于督促总经理陈保华先生赔偿公司损失的议案》和《关于督促董事会解聘陈保华先生公司总经理职务的议案》。由于基金投票反对,上述两项议案未获通过。

③ 兴全敦促全柴动力:2012年7月,兴业全球基金与东方证券联合发布《致全柴动力及熔盛重工要求就要约收购事项召开公开说明会的函》,要求全柴动力及熔盛重工就熔盛重工要约收购全柴动力久拖不决、迟迟未能向证监会提交相关材料的真实原因和收购后续安排情况召开情况说明会,以敦促双方履行收购要约,维护投资者利益。

④ 机构推举人选击败大股东人选获任董事:2012年5月,耶鲁大学与鹏华基金联合推荐了董事候选人冯继勇,在格力电器董事候选人推荐中击败大股东推荐的空降兵,获高票通过,这在境内资本市场尚属首次。

⑤ 大商股份现金激励议案:2011年下半年,鹏华基金、国海富兰克林基金、天弘基金以及华夏基金希望大商股份董事会能给予管理层更多的现金激励而提出议案。

⑥ 大成基金提议罢免重啤董事长:2011年12月,持有10%以上重庆啤酒股份的大成基金提议召开重庆啤酒临时股东大会,审议免除董事长黄明贵职务的议案。但最终该议案以97%以上的高票否决而失败告终。大成基金代表认为“公司近期信息披露工作出现重大失误,导致公司和广大股东的合法权益受到重大影响。黄明贵先生作为本届董事会董事长,对此负直接领导责任。”

⑦ 基金反对双汇发展放弃优先受让权:2010年,基金集体反对“双汇发展”放弃对10家参控股公司股权的优先受让权。因此,双汇发展放弃优先受让权的议案未能获得通过。

⑧ 基金反对中国平安千亿再融资:2008年,中国平安召开临时股东大会,审议备受市场争议的公开增发与发行可转债再融资上千亿元的方案,多家基金公司投下反对票。但由于基金公司持股占比很小,中国平安的再融资方案仍旧获得通过。

⑨ 基金腰斩东新恋:2008年1月,东方航空召开临时股东大会,就引入新加坡航空议案进行表决。由于基金联手否决重组议案,对东方航空与新加坡航空合作方案投下反对票,最终“东新恋”方案被否决。

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